炒股就看，年换权威，任财瑞基专业，监贝及时，因完业绩有多全面，成的承诺助您挖掘潜力主题机会！少水

出品：新浪财经上市公司研究院

作者：肖恩

近日，年换头顶“基因测序第一股”光环的任财瑞基终于迎来了上市后的第4任财务总监（含董事长代理），结束了大半年空缺的监贝尴尬。

与近几年财务总监频繁更迭相呼应的因完业绩有多是公司跌宕起伏的业绩表现，在“刚刚好”满足借壳上市的成的承诺对赌业绩后，贝瑞基因的少水表现立即变脸，而这其中的年换关联交易对于业绩的贡献颇值得玩味。随着今年半年报业绩的任财瑞基持续萎靡，贝瑞基因股价也跌破了当初借壳上市时的监贝股价，但这都没能影响实控人和管理层的大面积减持套现。

业绩精准达标 业绩背后有何猫腻？

在工作8年后，“学艺归来”的高扬于2010年自立门户创立贝瑞和康，乘着基于基因的靶向治疗和创新药的风口，贝瑞和康在基因测序服务领域站稳了脚跟。

2016年12月，贝瑞和康宣布作价43亿元借壳*ST天仪，抢在“昔日东家”华大基因之前上市，成为国内“基因测序第一股”。据当初业绩承诺，置入资产北京贝瑞和康需在2017-2019年实现扣非归母净利润不低于2.28亿元、3.09亿元、4.05亿元，3年下来最终北京贝瑞实现了2.33亿元、3.20亿元、3.97亿元的业绩，完成率分别为101.90%、103.41%、98.19%，三年累计业绩完成率为100.80%，业绩精准达标。

住的注意的是，基因测序服务市场规模的增长以单位测序成本下降为前提，因此测序企业的单G收入下滑是不可避免的趋势。而随着上游设备和耗材的供给被少数几家企业垄断，加上人力和原材料及相关费用的增长，处在行业中游的测序服务公司利润率被挤压已是必然趋势。2017-2019年，体量更大、实力更强的华大基因、的毛利率均有明显下滑，而贝瑞基因却“意外地”逆市上扬，且明显领先于华大和诺禾致源。

而过了业绩承诺的2019年之后，贝瑞基因的毛利率则呈现出快速下滑的趋势，毛利率降低高达15个百分点之多，尤其是2020年的趋势与另外两家截然相反。而同期华大基因的毛利率基本稳定，诺禾致源的降幅也更小。

贝瑞基因业绩坚挺的背后有两点值得注意：

其一，公司第二大客户的销售政策。截止2019年底，贝瑞基因账面应收账款余额为8.40 亿元，较2018年末增长36.83%，而同年的营收增速仅12.35%。

此外，公司当年向第二大客户“家辉生物”销售额为1.67亿元，但对其应收款也高达1.73亿元。2018-2020年度末，贝瑞基因应收账款分别为6.46亿元、8.4亿元、10.7亿元，占流动资产的比重分别为47.62%、45.36%、53.28%。在2022、2021年分别信用减值损失达0.38亿元、0.58亿元。

其二，与“福建和瑞”的关联交易。贝瑞基因在2017年8月参股成立了“和瑞基因”，并且在指定的期限内贝瑞基因具有排他收购权。该参股公司在2017-2020年向贝瑞基因采购了0.03亿元、1.46亿元、2.28亿元、1.8亿元，合计5.6亿，成为了贝瑞基因能精准完成业绩承诺的关键。而由于贝瑞基因拥有收购该公司股权的排他权，不排除该创造了业绩的“功臣公司”兜兜转转最后又装进了上市公司。

3年换2任财务总监

在一系列眼花缭乱的操作后，公司的财务总监坐不住了。

2019年9月，原财务总监、董秘王冬辞职。实际上，王冬仅仅从2017年7月才从上一任天兴仪表的财务总监马于前手里接过班来，仅仅两年后就辞职了，而这也是横跨了业绩承诺的关键时期。

此后，金晋接手了贝瑞基因的财务总监、董事会秘书，但也仅仅于2年后的2022年1月辞职了，期间由董事长代理财务总监，直到今年9月才聘任张松清为财务总监。

与财务总监频繁变动相呼应的是公司股东的大范围减持。

2019年8月，随着公司承诺业绩期逐渐收尾，贝瑞基因第一大股东天津君睿祺披露拟减持计划，并且开始了多轮的减持，最终成为贝瑞第三大股东。截止今年中，持股比例从14.55%减至仅剩2.48%。彼时，离职的财务总监王冬也同时减持了其所持有的股份。

从天津君睿祺和王冬开始，自2019年至今年中，董事长高扬，副总经理持股分别从13.89%、7.38%减持至11.37%、6.59%。

基因测序中游的前景究竟几何呢？

贝瑞基因是最早将无创产前检测（NIPT）引入国内市场，目前，以NIPT为支撑的医学检测服务，是贝瑞基因的重要收入来源。目前贝瑞基因的主营业务主要分为四类：

（1）医学检测服务：生育健康、遗传病检测、肿瘤检测；

（2）科技服务：基础科研服务收入；

（3）设备：与Illumina合作开发的NextSeq CN500系产品等，与三代测序仪企业Pacific Bioscience合作的仪器；

（4）试剂：DNA提取试剂、DNA纯化试剂、建库试剂和测序试剂等试剂组。

尽管下游需求持续扩容，但行业价值链条中游的定位，使得贝瑞基因面临着华大基因、诺禾致源、燃石、吉因加、泛生子等一众竞争对手，这其中甚至包括上游设备端Illumina、Thermo Fisher、等三家的测序服务公司。以至于目前基因测序行业的集中度非常低，根据BCC Research数据，2021年全球的基因测序服务市场的规模预计为82.38亿美元，而诺禾致源、华大基因、贝瑞基因2021年的营收分别仅为18.66亿、67.66亿、14.22亿人民币，市场竞争激烈。

贝瑞基因在业绩承诺期之后，2019年就成了营收高点。面对测序服务公司雨后春笋半进场，营收连续三年下滑，2020、2021、2022H1分别下滑4.78%、7.67%、7.27%，同期归母净利润分别下滑46.07%、152.6%、159.6%，2021年已经亏损，今年上半年仍然亏损。

处在产业中游的基因测序服务公司，无论是服务于科研还是企业或消费端，其均处于上游设备端和下游实际需求端的中间。由于缺少核心技术壁垒，下游的需求又依赖于持续的降价，因此各企业间主要比拼的就是服务和价格，竞争日趋激烈，业绩表现不佳似乎也有其必然性。